广发证券：中美政策底共振下 港股“天亮了”再迎极佳配置时刻

摘要： 广发证券发布研报称，海外政策底已现，中美政策底共振下，港股当前处于战略机遇期极佳配置时点；判断港股22.11.10开启的牛市回调已经结束：港股估值处历史底部区域，美联储转鸽在即，中...

广发证券发布研报称，海外政策底已现，中美政策底共振下，港股当前处于战略机遇期极佳配置时点；判断港股22.11.10开启的牛市回调已经结束：港股估值处历史底部区域，美联储转鸽在即，中美政策底共振，港股对中美利差逆转的敏感性更高，外资回补，建议重视港股“天亮了”战略机遇期极佳配置时点！围绕“美债底受益”和“行业出清后期”有两条线索：(1)中美利差收缩敏感：以恒生科技为代表的消费(医药、汽车)、港股互联网；(2)资本开支和库存低位，收入改善的出清后期品种：消费电子链、半导体复苏链条、地产销售链(白电/家居/消费建材)。

：广发策略“否极泰来”底部框架指引港股已处于历史底部区域

广发证券19年初向投资者介绍广发策略“否极泰来”底部判断框架，基于港股“否极泰来”11大指标，当前港股特征基本与历次底部区域类似：(1)5大指标完全符合底部特征：股权风险溢价(中债)、港股卖空占比处于历史较高位，PE、PB、换手率均处于历史底部区域;(2)6大指标已具备部分底部特征：股权风险溢价(美债)受益于美债利率下行正快速改善，恒生日均涨跌幅、恒生偏离年线幅度、恒生波幅、港股成交金额、南向资金流入均具备一定底部特征。

胜率：海外政策底已现，迎接中美政策底共振机遇，港股弹性更高！

11.1美联储议息会议暂停加息，会议整体表态偏鸽，10Y美债利率大幅回落，广发证券判断海外政策底已经出现：(1)会议表态看，美联储开始强调金融环境收紧可能影响未来货币政策等，暗含加息周期提前结束可能性增加，12月暂停加息概率在会议后上升至80%(前值69%左右)。

(2)Q3美国GDP经济主要贡献项在于消费，当前在超额储蓄消耗至低位背景下可能弱化消费韧性。11月会议强调政策存在滞后性，暗含加息对经济影响尚未完全体现，11.3新增非农就业低于预期，10Y美债利率快速回落，在美联储倾向于实现经济“软着陆”下，广发证券判断海外政策底已经出现。

(3)广发证券在10.8报告中指出，美债供需恶化是本轮利率上行的诱因之一，但11月再融资对长端美债供给有所控制，显示流动性影响已替代部分加息效果，进一步确认联储开启转向。(4)港股尤其是恒生科技对美债利率的快速波动更敏感，因此港股在中美政策底共振中弹性更高！

核心设风险：疫情反复，美通胀和经济韧性超预期，海外不确定性。